年初至今，化肥行業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)落后大市11%(1個(gè)月內(nèi)下跌8%；3個(gè)月內(nèi)下跌15%；12個(gè)月下跌17%)。在我們看來，這造成了較低的市場(chǎng)預(yù)期，為精選潛在的化肥行業(yè)整合者提供了良機(jī)。

(1)我們預(yù)計(jì)，2010-2012年尿素行業(yè)整合將加速，這是受到該行業(yè)回報(bào)率低于歷史趨勢(shì)水平(因?yàn)槿蚰蛩毓┐笥谇髮?dǎo)致價(jià)格持續(xù)疲軟，而且我們預(yù)計(jì)新增低成本產(chǎn)能將帶來尿素行業(yè)成本曲線的永久轉(zhuǎn)變)的推動(dòng)。基于我們的分析，湖北宜化、中化化肥和中?；瘜W(xué)將受益，且這些企業(yè)的尿素市場(chǎng)份額將擴(kuò)大。

(2)預(yù)計(jì)2010年天然氣價(jià)格上調(diào)幅度小于預(yù)期。我們當(dāng)前預(yù)計(jì)2010年天然氣價(jià)格可能上調(diào)25%左右(之前預(yù)測(cè)為上調(diào)50%)，因此，我們上調(diào)了氣頭尿素企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)。

(3)對(duì)鉀肥行業(yè)的觀點(diǎn)沒有那么樂觀，因?yàn)殁浄市枨蟮膬r(jià)格彈性的影響超過了積極的庫(kù)存數(shù)據(jù)的影響。具體到投資上，建議買入湖北宜化(強(qiáng)力買入)和中化化肥(H股)。

　　對(duì)于前者，在我們看來，其盈利可預(yù)見性的改善以及具防御性的一體化結(jié)構(gòu)能夠較大程度地受益于行業(yè)的整合。

　　對(duì)于后者，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為該股被超賣。在我們看來，中化化肥能夠最大程度上受益于化肥施用量不足帶來的潛在需求回升。